November 9, 2026 ｜ TokyoBrainie Research · News
AIという風呂敷は、決算書の代わりにならない。
日経の対象記事は、株価が下がって予想PERが低くなっても、分母の利益予想が崩れれば割安とは限らない、と警告する。この問題提起には賛成だ。
しかし、予想利益を疑う記事なら、その疑いにも検証可能な根拠が要る。目標株価との距離と、利益予想の誤りは別物だ。材料メーカー、装置メーカー、メモリメーカー、投資持株会社を並べて「AI関連ほど」と語るなら、共通点だけでなく違いを説明しなければならない。
この記事は、見出しでも本文でも「すべてAIバブルだ」と断定しているわけではない。中心はEPS予想の信頼性である。「日経は半導体が嫌いだから書いた」という動機も、この記事からは証明できない。批判すべきは、媒体への好き嫌いではなく、提示された証拠でどこまで結論を支えられるかだ。
また「三井金属はAI企業ではない」から「AI関連に含めるのは誤り」とはならない。業種分類と需要テーマは別の軸である。AIモデルを売らなくても、AIインフラへの投資で受注が増える企業はある。チップとデータセンターだけに線を引けば、銅箔、光配線、電源、冷却の実需を見落とす。
問題は関連銘柄に入れたことより、その関連がいくらの利益になるのかを説明せず、同じリスクで動くように読ませることだ。
以下は対象記事の表に登場する9社を、主な製品・事業と検証すべき利益要因で整理したもの。AIとの接点は、全社売上に占めるAI向け比率や、利益感応度が同じことを意味しない。
| 企業 | 事業・AI需要との接点 | 利益を検証する主な項目 |
|---|---|---|
| キオクシア | NANDフラッシュ、SSD。AI推論を含むデータ保存需要 | 販売単価、出荷量、製品構成、在庫、設備投資・減価償却 |
| 古河電気工業 | 光ファイバー・通信関連製品など。データセンター投資との接点 | 製品別受注、能力増強、採算、AI以外の事業 |
| 三井金属 | 半導体パッケージ基板・光モジュールなどに使う極薄銅箔 | 用途別数量、単価、能力稼働、他部門の利益変動 |
| KOKUSAI ELECTRIC | 半導体製造の成膜・処理装置とサービス | 顧客の設備投資、受注、納入時期、サービス収益 |
| ソフトバンクグループ | ArmなどのAI計算基盤と投資事業への接点 | 保有資産価値、負債、投資損益、資金調達、為替 |
| SCREEN | 半導体洗浄装置など | 顧客設備投資、受注残、売上計上時期、製品構成 |
| フジクラ | データセンター向け細径・高密度光ケーブルなど | 受注・生産能力、価格、製品構成、増産費用 |
| ローム | パワー半導体など。AIサーバー電源との接点 | 自動車・産業機器需要、稼働率、電源向け採用の収益化 |
| SUMCO | 半導体製造用シリコンウエハー | 口径・用途別需要、顧客在庫、契約価格、稼働率 |
企業資料へのリンクは末尾にまとめた。この分類は業績の好悪を判定するものではなく、調べるべき分母を分けるための地図だ。AIの計算量が増えたとしても、そのまま全社EPSが同じ割合で増えるわけではない。
三井金属は2026年10月30日、キャリア付極薄銅箔MicroThinの能力拡張を前倒しする方針を公表した。背景にはデータセンター・メモリ向け基板などの需要がある。8月の発表でもAIサーバー向け光モジュール需要への言及がある。三井金属・10月発表／8月発表
つまりAI関連という呼び方に実体はある。しかし、そこから全社利益の大幅成長を断定するには、対象製品の売上・利益構成、増産後の稼働、価格、その他事業の変動を確かめる必要がある。
「銅箔だからAIではない」も雑だが、「AI向け銅箔があるから会社丸ごとAI」も雑だ。