An AI bust can crash equities. It does not automatically crash Treasuries.
A recession caused by collapsing investment and demand normally lowers inflation and policy-rate expectations—conditions that support government bonds.
“No escape” requires a second shock: sticky inflation, impaired fiscal credibility or a breakdown in Treasury-market liquidity.
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陰謀論ではない。だが、研究論文でもない。
前半の「米長期国債はインフレ・財政赤字・デュレーションに弱くなった」は妥当。後半の「AI失速と景気後退が起きれば、財政出動で長期金利が上がり、株も債券も逃げ場がなくなる」は、需要ショックからインフレ・財政ショックへ無断でシナリオを乗り換えている。
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日経の警告は、あり得ない未来ではない。しかし、標準的な景気後退の結論でもない。
AI失速だけなら、通常は成長・設備投資・インフレ・政策金利見通しを下げ、米国債を買う理由になる。
株と国債が同時に崩れるには、インフレ再燃、供給制約、財政信認低下、国債市場の流動性障害のいずれかが追加で必要だ。
記事のグラフが示す通り、2020年代の米長期国債はインフレと急速な利上げで大きな評価損を受けた。
これは偶然ではない。債券価格は金利と逆に動き、残存期間が長いほど感応度が高い。超低金利期に30年近いキャッシュフローを固定した投資家は、金利正常化によって巨大なデュレーション損失を抱えた。
ただし、ここで立証されたのは長期債の価格安全性が弱いことであって、米政府が償還できないことではない。
2021年以降、インフレショックが相場を支配すると、株と長期債は同時に下がりやすくなった。BISは、インフレサプライズが株式・債券リターンの正相関化に寄与し、債券のヘッジ価値低下がタームプレミアム上昇につながったと分析している。
つまり60/40ポートフォリオが壊れたのではない。60/40が機能しやすかった低インフレ・需要ショック中心の環境が一時的に終わったのである。
IMFの研究は、米国の財政見通しが悪化するにつれ、債務・赤字と長期金利・タームプレミアムの関係が強まったと示す。FRBも、遠い将来の金利リスクに財政持続性への懸念が含まれ得ると論じている。